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广发证券:投资组合报告

2019-12-05 03:02:24来源:励志吧0次阅读

广发证券:投资组合报告-2010年12月-政策紧缩阶段性放缓 关注低估值周期类股票 2010-12-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略观点新涨价因素的下行不支持紧缩力度显著加强11月份CPI创新高后,市场认为加息的必要性大幅增强,但央行并未行动,说明央行对加息的负面作用还是非常担心,而当前还没有因素使央行的这种担心放松:虽然经济已起稳,但同比经济增速仍处下滑阶段,外部需求仍有较大不确定性;人民币升值预期下热钱流入的趋势并未逆转,息差虽不是主要影响因素,但息差扩大必然会加大流入动机。

如果12月不加息,我们认为明年1季度加息的概率不高:一是12月份CPI预计在基数与调控因素的影响下,CPI水平明显下降,预计在4.5%左右;二是当前物价调控措施与前期的紧缩政策必然会对今后的物价产生影响。虽然受翘尾因素影响,明年1季度CPI仍较高,但新涨价因素预计上行概率较低。政府的物价调控主要针对的是新涨价因素,只要新涨价因素可控,调控压力加大的可能性就降低;三是临近春节,历史经验显示政府多以释放流动性为主,此阶段未有加息事件发生过;四是政府提高了明年的通胀容忍度到4%,主观上也降低了通胀调控压力。

另外,我们认为即使近期发生加息,中国暂不会进入加息周期,市场也将加息视为短期利空出尽。

负利率与升值预期的持续存在,流动性仍相对宽裕虽然国内货币政策已经连续紧缩,但货币供给增长率仍处历史相对高位,我们预测明年M2的增长率仍将高达16%,新增信贷规模在7万亿左右,因此整体的宏观流动性相对来说仍显充裕。而负利率的持续存在仍将引导储蓄活期化,而国内机构普遍预期明年的升值幅度将达到5%,明显高于今年的升值幅度,投机性的热钱流入预计仍将持续存在。

行业配置建议:建议关注周期性行业的估值修复机会基于紧缩政策临近阶段性尾声及我们年度策略中对明年经济的相对乐观的判断,前期因货币政策因素估值受压抑的周期性行业将获得估值修复机会,建议提高对相关行业的配置比重如煤炭石油、建筑建材等行业;同时重点关注估值偏低和成长性良好的耐用消费品行业如白色家电及中高端汽车等。另外建议可以适时战略性提高金融地产行业的配置比重。

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